报告摘要：
社融增量大幅回暖，除专项债外各项均明显改善。结构上看：新增人民币贷款环比增幅略超季节性；未贴现承兑汇票环比少减量可观；表外非标融资环比少减；地方政府专项债净融资受年内额度所限环比显著回落，为主要拖累项；企业债券净融资季节性回暖趋势延续。
人民币贷款环比回暖，企业贷款创历史同期新高，M2、M1、M0同比增速均回升。贷款数据有两大亮点，一是公司中长贷创历史同期新高、公司短贷锯齿型修复，二是居民短贷显韧性：一季度企业中长贷纳入MPA评估、国常会定调稳定制造业投资、制造业企业利润增速与产能利用率增速均回升，供需两端均利好企业中长贷投放，而前期报告我们已指出公司短贷呈锯齿状特征，本月如期修复；居民短贷显韧性，指向促消费政策利好仍有释放。广义货币方面，8月M2同比增速回升是由多因素所导致，包括去年同期基数较低、社融同比企稳、财政存款同比少增。M1回升与企业新增短贷、7月工业企业利润增速回升一致。
本月央行全面降准但MLF未见续做、逆回购减量对冲，体现政策稳健取向。预计年内央行不会再降准。历史上未出现央行于CPI上行期降息，但现利率并轨完成关键一步，形势已变化。基于相比四季度近两月通胀尚不会破3，我们判断目前货币政策有几种可能性排序：一是本月不降MLF利率，但降准后流动性充裕，LPR利率微降；二是本月小幅调降MLF利率且带动LPR利率下行，因11、12月通胀走高且有破3风险，彼时降息更没机会；三是两种利率均完全按兵不动。
我们前期提示7月金融数据不宜过度解读，8月金融数据如期回稳，7、8月结合看总体稳定。企业贷款创历史同期新高，居民短贷显韧性，初步验证7月数据确属异常扰动。国常会定调稳定制造业投资，与8月企业中长贷放量相呼应，指向政府稳投资措施正在发力，而居民短贷韧性亦反映促消费政策成效。专项债融资如期回落、地产调控难松，后续基建投资资金面压力仍存，需留意专项债额度提前下达进展。8月贸易超预期回落、PMI仍处于临界点下、外部贸易不确定性风险仍是关键，白宫……（略），经济长期压力仍较大，但年内看不必太悲观。
报告正文：
1. 主要数据
8月社会融资规模增量1.98万亿人民币，前值1.01万亿人民币。
8月新增人民币贷款1.21万亿人民币，前值1.06万亿人民币。
8月M2货币供应同比8.2%，前值8.1%。
8月M1货币供应同比3.4%，前值3.1%。
8月M0货币供应同比4.8%，前值4.5%。
2、社融增量大幅回暖，除专项债外各项均明显改善
社融增量大幅回暖，除专项债外各项均明显改善。8月社会融资规模增量为19800亿元，较去年同期多增408.75亿元，较7月大幅回升9688亿元。从存量水平来看，8月社融存量同比增速10.7%，与前期持平。
结构上看：新增人民币贷款13000亿元，环比增幅略超季节性；未贴现承兑汇票减少157亿元，环比少减4720亿元；表外非标融资减少1171亿元，同比少减724亿元，环比少减492亿元；地方政府专项债净融资3213亿元，年内额度受限致环比显著回落，为主要拖累项；企业债券净融资3041亿元，季节性回暖趋势延续。
3、新增人民币贷款环比回暖，企业贷款创历史同期新高
新增人民币贷款环比回暖，企业贷款创历史同期新高。8月新增人民币贷款为1.21万亿元，环比多增1500亿元，较去年同期少增665亿元。结构上看：8月新增短贷与票据融资4069亿元，环比多增4285亿元，同比少增880亿元，进一步来看，公司与居民部门短贷均季节性修复，其中公司短贷环比改善幅度略超季节性。8月新增中长期贷款为8825亿元，同比多增985亿元，其中增量主要由公司贡献，公司中长贷同比多增860亿元，而居民部门同比仅多增125亿元。
8月贷款数据有两大亮点，一是公司中长贷创历史同期新高、公司短贷锯齿型修复，二是居民短贷显韧性：一季度企业中长贷纳入MPA评估、国常会定调稳定制造业投资、制造业企业利润增速与产能利用率增速均回升，供需两端均利好企业中长贷投放，而前期报告我们已指出公司短贷呈锯齿状特征，本月如期修复；居民短贷显韧性，指向促消费政策利好仍有释放。
4、M2、M1、M0均回升，预计年内不会再降准
M2、M1、M0同比增速均回升。8月M2同比增8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平。M2同比增速回升是由多因素所导致，包括去年同期基数较低、社融同比企稳、财政存款同比少增755亿元。M1同比增3.4%，增速比上月末高0.3个百分点，与企业新增短期贷款、7月工业企业利润增速回升相一致。M0货币供应同比增4.8%，较前期回升0.3个百分点。7月净投放现金463亿元。
本月央行全面降准但MLF未见续做、逆回购减量对冲，体现政策稳健取向。我们预计年内央行不会再降准。历史上未出现央行于CPI上行期降息，但现在利率并轨完成关键一步，形势已经变化。基于相比四季度，近两月通胀尚不会破3，我们判断目前货币政策有几种可能性排序：第一种是本月不降MLF利率，但降准后流动性充裕，LPR利率微降；第二种是本月小幅调降MLF利率且带动LPR利率下行，因11、12月通胀走高且有破3风险，彼时降息更没机会；第三种是两种利率均完全按兵不动。
5、数据如期回稳，经济长期压力仍大但年内不必太悲观
我们前期提示7月金融数据不宜过度解读，8月金融数据如期回稳，7、8月结合看总体稳定。企业贷款创历史同期新高，居民短贷显韧性，初步验证7月数据确属异常扰动。国常会定调稳定制造业投资，与8月企业中长贷放量相呼应，指向政府稳投资措施正在发力，而居民短贷韧性亦反映促消费政策成效。专项债融资如期回落、地产调控难松，后续基建投资资金面压力仍存，需留意专项债额度提前下达进展。8月贸易超预期回落、PMI仍处于临界点下、外部贸易不确定性风险仍是关键，白宫……（略），经济长期压力仍较大，但年内看不必太悲观。
风险提示：外部环境激化，经济基本面不及预期
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